編者按：2023年3月3日，揚(yáng)州惠通科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“惠通科技”）將在深交所創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）為申萬(wàn)宏源證券承銷(xiāo)保薦有限責(zé)任公司，保薦代表人為張興忠、唐唯。

(相關(guān)資料圖)

惠通科技是一家專(zhuān)業(yè)的化學(xué)工程高端裝備及產(chǎn)品整體技術(shù)方案提供商，主要從事高分子材料及雙氧水生產(chǎn)領(lǐng)域的設(shè)備制造、設(shè)計(jì)咨詢(xún)和工程總承包業(yè)務(wù)。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，嚴(yán)旭明直接持有公司2,160.00萬(wàn)股股份，占公司總股本的20.50%；嚴(yán)旭明還通過(guò)控制揚(yáng)州惠信、揚(yáng)州惠金合計(jì)間接控制公司7.30%的股份。因此，嚴(yán)旭明直接及間接合計(jì)控制公司27.80%的股份。張建綱直接持有公司1,790.00萬(wàn)股股份，占公司總股本的16.99%；張建綱還通過(guò)控制揚(yáng)州惠盈、揚(yáng)州惠譽(yù)合計(jì)間接控制公司8.36%的股份。因此，張建綱直接及間接合計(jì)控制公司25.35%的股份。據(jù)此，嚴(yán)旭明及張建綱合計(jì)控制公司53.15%的股份，系公司的共同控股股東及實(shí)際控制人。

惠通科技在深交所創(chuàng)業(yè)板擬發(fā)行股數(shù)不超過(guò)3,512.00萬(wàn)股，不低于本次發(fā)行后總股本的25%；公司股東不公開(kāi)發(fā)售股份。公司擬募集資金40,246.00萬(wàn)元，用于高端化工裝備生產(chǎn)線(xiàn)智能化升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)中心（惠通研究院）項(xiàng)目。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠通科技的營(yíng)業(yè)收入分別為16,865.68萬(wàn)元、19,375.02萬(wàn)元、49,827.07萬(wàn)元、31,124.59萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為3,054.28萬(wàn)元、3,065.41萬(wàn)元、8,458.07萬(wàn)元、3,418.89萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3,054.28萬(wàn)元、3,065.41萬(wàn)元、8,514.98萬(wàn)元、3,480.61萬(wàn)元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2,154.06萬(wàn)元、2,188.13萬(wàn)元、8,196.25萬(wàn)元、3,261.65萬(wàn)元；銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為12,216.91萬(wàn)元、25,162.49萬(wàn)元、57,516.06萬(wàn)元、49,359.48萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1,698.66萬(wàn)元、9,250.16萬(wàn)元、13,111.61萬(wàn)元、13,690.30萬(wàn)元。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠通科技綜合毛利率分別為32.40%、35.36%、33.57%、24.87%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為32.44%、35.38%、33.43%、24.73%，報(bào)告期內(nèi)存在一定波動(dòng)。

招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠通科技對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入分別為12,247.62萬(wàn)元、15,149.27萬(wàn)元、41,278.99萬(wàn)元、29,789.79萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為72.62%、78.19%、82.84%、95.71%，客戶(hù)集中度相對(duì)較高。

據(jù)國(guó)際金融報(bào)，早在江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司成為惠通科技的第一大客戶(hù)之前，公司第一大客戶(hù)始終是“自己人”。2019年和2020年，歐瑞康巴馬惠通（揚(yáng)州）工程有限公司均是惠通科技的第一大客戶(hù)。而2021年歐瑞康巴馬惠通（揚(yáng)州）工程有限公司的第一大客戶(hù)頭銜被江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司“占領(lǐng)”之后，位列惠通科技的第二大客戶(hù)。

事實(shí)上，歐瑞康巴馬惠通（揚(yáng)州）工程有限公司的股權(quán)架構(gòu)為歐瑞康持股60%，惠通科技持股40%?？梢钥闯?，惠通科技與歐瑞康巴馬惠通（揚(yáng)州）工程有限公司屬于“自己人和自己人做買(mǎi)賣(mài)”。

除了歐瑞康巴馬惠通（揚(yáng)州）工程有限公司之外，2020年，惠通科技向泰興怡達(dá)化學(xué)有限公司產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入為2250.81萬(wàn)元，泰興怡達(dá)化學(xué)有限公司位列惠通科技的第二大客戶(hù)。而泰興怡達(dá)化學(xué)有限公司的股權(quán)架構(gòu)為怡達(dá)股份持股85%，惠通科技持股15%。也就是說(shuō)，2020年，惠通科技的第一大客戶(hù)和第二大客戶(hù)均為公司參股的“自己人”。

業(yè)績(jī)連升

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠通科技的營(yíng)業(yè)收入分別為16,865.68萬(wàn)元、19,375.02萬(wàn)元、49,827.07萬(wàn)元、31,124.59萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為3,054.28萬(wàn)元、3,065.41萬(wàn)元、8,458.07萬(wàn)元、3,418.89萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3,054.28萬(wàn)元、3,065.41萬(wàn)元、8,514.98萬(wàn)元、3,480.61萬(wàn)元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2,154.06萬(wàn)元、2,188.13萬(wàn)元、8,196.25萬(wàn)元、3,261.65萬(wàn)元。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠通科技的銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為12,216.91萬(wàn)元、25,162.49萬(wàn)元、57,516.06萬(wàn)元、49,359.48萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1,698.66萬(wàn)元、9,250.16萬(wàn)元、13,111.61萬(wàn)元、13,690.30萬(wàn)元。

2022年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47,322.90萬(wàn)元，相較2021年同期增長(zhǎng)94.15%，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6,715.58萬(wàn)元，相較2021年同期增長(zhǎng)69.85%。

2022年度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81,582.38萬(wàn)元，較2021年度金額增加31,755.31萬(wàn)元，同比上升63.73%，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)12,278.21萬(wàn)元，較2021年度增加4,081.96萬(wàn)元，同比上升49.80%。上述2022年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)僅為公司預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)，未經(jīng)會(huì)計(jì)師審計(jì)或?qū)忛?，不?gòu)成公司的盈利預(yù)測(cè)或業(yè)績(jī)承諾。

客戶(hù)集中度相對(duì)較高

招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠通科技對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入分別為12,247.62萬(wàn)元、15,149.27萬(wàn)元、41,278.99萬(wàn)元、29,789.79萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為72.62%、78.19%、82.84%、95.71%，客戶(hù)集中度相對(duì)較高。

惠通科技指出，雖然公司不斷提升新客戶(hù)的開(kāi)發(fā)力度并開(kāi)始向更多領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，但新客戶(hù)的開(kāi)拓和新領(lǐng)域的拓展均需要一定的周期，如上述主要客戶(hù)因其發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整或自身經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大不利變化，或公司與其合作發(fā)生重大不利變化，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

IPO日?qǐng)?bào)：賣(mài)貨給“自己人”？

據(jù)IPO日?qǐng)?bào)，2019年-2021年，惠通科技業(yè)績(jī)持續(xù)上升。特別是2021年，惠通科技業(yè)績(jī)更是出現(xiàn)了暴增的情況，其中營(yíng)收同比增長(zhǎng)了157.17%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了192.64%。惠通科技實(shí)現(xiàn)上述業(yè)績(jī)主要是依賴(lài)公司的前五大客戶(hù)。與此同時(shí)，IPO日?qǐng)?bào)還注意到，惠通科技2021年業(yè)績(jī)之所以能實(shí)現(xiàn)暴增主要是引入了一位大客戶(hù)。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2021年，惠通科技向江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入為15545.93萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的31.2%。

需要指出的是，江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司在2020年和2019年均未出現(xiàn)在惠通科技的前五大客戶(hù)名單中。

早在江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司成為惠通科技的第一大客戶(hù)之前，公司第一大客戶(hù)始終是“自己人”。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)（2019年-2021年），惠通科技向歐瑞康巴馬惠通（揚(yáng)州）工程有限公司產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為5928.8萬(wàn)元、8914.73萬(wàn)元、9027.89萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的35.15%、46.01%、18.12%，其中2019年和2020年歐瑞康巴馬惠通（揚(yáng)州）工程有限公司均是惠通科技的第一大客戶(hù)，而2021年歐瑞康巴馬惠通（揚(yáng)州）工程有限公司的第一大客戶(hù)頭銜被江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司“占領(lǐng)”之后，位列惠通科技的第二大客戶(hù)。

事實(shí)上，歐瑞康巴馬惠通（揚(yáng)州）工程有限公司的股權(quán)架構(gòu)為歐瑞康持股60%，惠通科技持股40%?？梢钥闯觯萃萍寂c歐瑞康巴馬惠通（揚(yáng)州）工程有限公司屬于“自己人和自己人做買(mǎi)賣(mài)”。同時(shí)，若不是江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司拿下了惠通科技2021年的第一大客戶(hù)頭銜，歐瑞康巴馬惠通（揚(yáng)州）工程有限公司極有可能連續(xù)三年都是惠通科技的第一大客戶(hù)。

除了歐瑞康巴馬惠通（揚(yáng)州）工程有限公司之外，IPO日?qǐng)?bào)還注意到，2020年，惠通科技向泰興怡達(dá)化學(xué)有限公司產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入為2250.81萬(wàn)元，泰興怡達(dá)化學(xué)有限公司位列惠通科技的第二大客戶(hù)。而泰興怡達(dá)化學(xué)有限公司的股權(quán)架構(gòu)為怡達(dá)股份持股85%，惠通科技持股15%。

也就是說(shuō)，2020年，惠通科技的第一大客戶(hù)和第二大客戶(hù)均為公司參股的“自己人”。

投資時(shí)報(bào)：持續(xù)存在關(guān)聯(lián)交易

據(jù)投資時(shí)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，惠通科技持續(xù)存在關(guān)聯(lián)交易，前五名客戶(hù)中關(guān)聯(lián)方客戶(hù)為歐瑞康巴馬格惠通（揚(yáng)州）工程有限公司（下稱(chēng)OBHE）、泰興怡達(dá)化學(xué)有限公司（下稱(chēng)泰興怡達(dá)）。

OBHE是由外資股東歐瑞康與惠通科技合資設(shè)立，其中歐瑞康控股60.00%，惠通科技參股40.00%。其中，惠通科技董事鐘明同時(shí)也是OBHE董事、總經(jīng)理。

報(bào)告期內(nèi)，惠通科技向OBHE銷(xiāo)售設(shè)備和提供設(shè)計(jì)咨詢(xún)服務(wù)，銷(xiāo)售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.45%、45.38%、17.92%、20.06%。特別地，OBHE在2019及2020年均為惠通科技的第一大客戶(hù)。

惠通科技表示，其向OBHE銷(xiāo)售的價(jià)格參照同類(lèi)業(yè)務(wù)市場(chǎng)水平，定價(jià)公允。但其也坦陳，由于行業(yè)及市場(chǎng)需要，該公司與OBHE的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售預(yù)計(jì)仍將持續(xù)發(fā)生。

另一關(guān)聯(lián)客戶(hù)泰興怡達(dá)為惠通科技持股15%的參股公司，報(bào)告期內(nèi)，惠通科技為其提供雙氧水設(shè)備及工程設(shè)計(jì)服務(wù)，泰興怡達(dá)為該雙氧水工程的業(yè)主方，即最終客戶(hù)。

惠通科技在2020年向泰興怡達(dá)銷(xiāo)售雙氧水設(shè)備，銷(xiāo)售占比達(dá)11.62%，為當(dāng)年第二大客戶(hù)。如此來(lái)看，在2020年，惠通科技前兩大客戶(hù)都是關(guān)聯(lián)方，過(guò)半的交易都是和“自己人”產(chǎn)生的。

此外，惠通科技還存在為泰興怡達(dá)的銀行借款提供擔(dān)保的情形。泰興怡達(dá)因建設(shè)投資需要，分別向上海浦東發(fā)展銀行泰州分行、江蘇泰興農(nóng)商銀行開(kāi)發(fā)區(qū)支行分別借款3.00億元、2950.00萬(wàn)元。

針對(duì)持續(xù)的關(guān)聯(lián)交易，惠通科技表示其交易定價(jià)公允，不存在關(guān)聯(lián)方為公司承擔(dān)成本、費(fèi)用或輸送利益的情形。但是，若未來(lái)該公司出現(xiàn)內(nèi)部控制有效性不足，則可能出現(xiàn)因關(guān)聯(lián)交易價(jià)格不公允而損害公司及中小股東利益的情形。

長(zhǎng)江商報(bào)：16名非員工低價(jià)入股疑利益輸送

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)，股東突擊入股、利益輸送，是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。惠通科技在IPO前就存在大批股東突擊入股情形。

惠通科技的前身慧通有限成立于1998年12月8日，由自然人嚴(yán)旭明、卞少卿、胡慶國(guó)、張瑞良四人各出資12.50萬(wàn)元設(shè)立，公司曾四次更名。到如今，公司成立已有24年。2016年，惠通科技實(shí)施股改，股東為6名自然人，4名創(chuàng)始人僅剩下嚴(yán)旭明、卞少卿，且卞少卿的持股比僅為4%。到了2019年初，卞少卿退出了，而嚴(yán)旭明持股比達(dá)到30%，為第一大股東。2019年開(kāi)始，惠通科技股權(quán)變動(dòng)頻繁。當(dāng)年5月，公司收購(gòu)天辰設(shè)計(jì)院100%股權(quán)，交易作價(jià)3300萬(wàn)元。本次收購(gòu)，惠通科技發(fā)行720萬(wàn)股股份、并支付708萬(wàn)元現(xiàn)金完成收購(gòu)，天辰設(shè)計(jì)院實(shí)際控制人借此完成對(duì)惠通科技增資。

2021年4月，惠通科技通過(guò)間接持股形式對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)，員工認(rèn)購(gòu)價(jià)格為2元/股。不過(guò)，四家員工持股平臺(tái)實(shí)際控制人分別為嚴(yán)旭明、張建綱，二人系直接間接合計(jì)持有惠通科技53.15%股權(quán)，共同為公司實(shí)際控制人。以此判斷，惠通科技也是在對(duì)嚴(yán)旭明、張建綱進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

2021年12月，惠通科技實(shí)施了史上最大規(guī)模的一次增資擴(kuò)股，增加注冊(cè)資本1816萬(wàn)元，增資價(jià)格為11元/股。這一次，10名股東借此入股。

在招股書(shū)中，惠通科技稱(chēng)其2021年收到增資款2.16億元。

2022年6月，增資半年后，惠通科技向深交所遞交了在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。由此可見(jiàn)，上述10名股東入股惠通科技屬于突擊入股。

對(duì)此，惠通科技解釋稱(chēng)，公司有意引進(jìn)外部投資者，進(jìn)一步增強(qiáng)公司資本實(shí)力，外部投資者亦看好公司發(fā)展前景。

突擊入股的10名股東中，毅達(dá)鑫海等4名股東為私募資金。毫無(wú)疑問(wèn)，10名股東突擊入股，是奔著分享惠通科技IPO盛宴而去的。在其入股之時(shí)，與惠通科技、嚴(yán)旭明、張建綱簽署了對(duì)賭協(xié)議。隨著惠通科技IPO臨近，前述對(duì)賭協(xié)議終止。

10名股東突擊入股，除了私募基金，還有機(jī)構(gòu)與自然人。奇怪的是，自然人馬堯平、丁陽(yáng)是從何得知惠通科技要增資，并迅速完成突擊入股的？突擊入股的股東與惠通科技、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等是否存在關(guān)聯(lián)？

備受質(zhì)疑的還有員工持股，16名非惠通科技員工借助持股平臺(tái)間接低價(jià)入股，被指利益輸送。對(duì)此，惠通科技解釋稱(chēng)，這16人曾經(jīng)是公司員工。