編者按：惠科股份有限公司(以下簡稱“惠科股份”)于1月5日更新招股書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為中國國際金融股份有限公司，保薦代表人為于樂、賈義真。

公司成立于2001年，是一家專注于半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的科技公司，主營業(yè)務(wù)為研發(fā)與制造半導(dǎo)體顯示面板等核心顯示器件及智能顯示終端。

截至2022年9月30日，惠科投控持有公司292,581.83萬股股份，占本次發(fā)行前股本總額的50.45%，為公司控股股東。王智勇通過惠科投控及深圳惠同合計控制公司58.2436%的股份，并通過擔(dān)任惠科投控的執(zhí)行董事、深圳惠同的普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人能夠?qū)嶋H控制惠科投控和深圳惠同的重大事項決策。報告期內(nèi)王智勇始終控制公司51%以上的股份，且一直擔(dān)任公司的董事長、總經(jīng)理，并能夠?qū)镜慕?jīng)營方針、決策和董事及經(jīng)營管理層的提名及任免等擁有重大影響。因此，王智勇為公司的實際控制人。

(相關(guān)資料圖)

惠科股份本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不低于本次發(fā)行并上市后總股本的10%（含10%），即不低于64,444.4444萬股（含本數(shù)），擬募集資金950,000.00萬元，分別用于長沙惠科中大尺寸OLED半導(dǎo)體顯示器件研發(fā)升級項目、MiniLED直顯及背光生產(chǎn)線擴建項目、惠科股份智慧物聯(lián)顯示解決方案項目、綿陽惠科Oxide產(chǎn)研一體化項目、補充流動資金及償還銀行貸款。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠科股份營業(yè)收入分別為1,057,686.92萬元、1,846,375.01萬元、3,570,921.93萬元、1,331,395.36萬元；凈利潤分別為-130,887.25萬元、46,682.12萬元、785,132.51萬元、15,591.21萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-127,666.27萬元、41,474.20萬元、540,620.60萬元、24,995.14萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-154,834.48萬元、11,897.73萬元、498,602.06萬元、-139,954.29萬元。

同期，惠科股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為213,339.02萬元、145,458.37萬元、1,650,866.66萬元和556,168.57萬元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為964,352.32萬元、1,665,922.71萬元、3,544,302.82萬元、1,395,474.36萬元。

惠科股份存貸雙高，2022年6月末貨幣資金171.6億元，有息負債303.9億元。招股書顯示，報告期各期末，公司貨幣資金分別為943,430.93萬元、1,511,829.45萬元、2,395,894.66萬元和1,716,275.26萬元。

流動負債中，公司各期末短期借款余額分別為463,738.91萬元、860,645.35萬元、1,674,748.49萬元和1,340,265.73萬元，一年內(nèi)到期的非流動負債余額分別為347,042.74萬元、600,153.95萬元、879,880.39萬元及833,183.40萬元。

非流動負債中，公司各期末長期借款余額分別為234,435.44萬元、261,904.96萬元、200,919.85萬元和392,939.09萬元，應(yīng)付債券余額分別為775,712.94萬元、779,450.57萬元、914,007.64萬元及472,640.97萬元。

經(jīng)計算，報告期各期末，惠科股份的有息負債分別為182.09億元、250.22億元、366.96億元、303.90億元（注：有息負債=短期借款+長期借款+應(yīng)付債券+一年內(nèi)到期的非流動負債）。

與此同時，公司流動比率分別為0.93、0.98、0.96和0.82，速動比率分別為0.84、0.90、0.84和0.66，資產(chǎn)負債率分別為97.77%、70.76%、69.49%和68.19%。惠科股份稱，若未來公司不能實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流入或拓寬融資渠道、有效降低負債水平，可能面臨一定的流動性風(fēng)險。

據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)，惠科股份于2022年6月披露招股書，并于同年12月更新招股書，今年1月公司回復(fù)深交所首輪問詢。在準備上市的關(guān)鍵時期，惠科股份面臨產(chǎn)品單價暴跌近70%的情況，受此影響公司預(yù)計2022年業(yè)績將大幅下滑。

業(yè)績增長

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠科股份營業(yè)收入分別為1,057,686.92萬元、1,846,375.01萬元、3,570,921.93萬元、1,331,395.36萬元；凈利潤分別為-130,887.25萬元、46,682.12萬元、785,132.51萬元、15,591.21萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-127,666.27萬元、41,474.20萬元、540,620.60萬元、24,995.14萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-154,834.48萬元、11,897.73萬元、498,602.06萬元、-139,954.29萬元。

同期，惠科股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為213,339.02萬元、145,458.37萬元、1,650,866.66萬元和556,168.57萬元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為964,352.32萬元、1,665,922.71萬元、3,544,302.82萬元、1,395,474.36萬元。

報告期內(nèi)，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入的比例分別為91.18%、90.23%、99.25%和104.81%。

惠科股份表示，報告期各期，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤之間的差異主要系固定資產(chǎn)折舊和財務(wù)費用增加、存貨及經(jīng)營性應(yīng)收應(yīng)付項目、資產(chǎn)減值準備等因素所致，具體如下：公司長期資產(chǎn)金額較大，折舊、攤銷成本較高；公司部分面板廠處于建設(shè)期，資金需求較大，公司通過引入待收購股權(quán)出資款及發(fā)行債券、銀行借款等方式進行融資，財務(wù)費用較高；公司業(yè)務(wù)規(guī)模和采購規(guī)模較大，應(yīng)付項目賬面余額較大。

惠科股份在審核問詢函的回復(fù)中披露了2022年業(yè)績預(yù)測。公司預(yù)計2022年將實現(xiàn)銷售收入2,761,714.55至2,783,445.91萬元，同比下降22.66%至22.05%。公司2022年營業(yè)收入的下降主要由于受面板下游消費需求低迷導(dǎo)致的面板市場價格下跌所致。由于面板價格大幅下跌，公司2022年盈利能力下降，歸屬于母公司凈利潤預(yù)計為-127,054.06至-102,964.24萬元，同比下降123.50%至119.05%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為-330,381.08至-306,291.27萬元，同比下降166.26%至161.43%。

2022年6月末貨幣資金171.6億元

報告期各期末，公司資產(chǎn)總額分別為5,307,361.96萬元、8,167,983.39萬元、10,689,869.81萬元和9,454,068.86萬元。公司資產(chǎn)構(gòu)成以非流動資產(chǎn)為主，非流動資產(chǎn)分別為3,511,127.45萬元、5,400,025.72萬元、6,816,111.07萬元和6,628,079.39萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為66.16%、66.11%、63.76%和70.11%。

惠科股份表示，公司所處的半導(dǎo)體顯示行業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，公司的生產(chǎn)設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)投資金額相對較高，因此非流動資產(chǎn)占比較高。

報告期各期末，公司流動資產(chǎn)分別為1,796,234.51萬元、2,767,957.67萬元、3,873,758.74萬元和2,825,989.48萬元，公司的流動資產(chǎn)主要為貨幣資金、其他流動資產(chǎn)、應(yīng)收賬款和存貨等。

報告期各期末，公司貨幣資金分別為943,430.93萬元、1,511,829.45萬元、2,395,894.66萬元和1,716,275.26萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為52.52%、54.62%、61.85%和60.73%。

報告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)分別為74,002.54萬元、186,865.24萬元、174,410.84萬元和84,624.49萬元，分別占流動資產(chǎn)的4.12%、6.75%、4.50%和2.99%。

惠科股份稱，公司交易性金融資產(chǎn)余額主要為理財產(chǎn)品和權(quán)益工具投資。公司購買的理財產(chǎn)品主要為結(jié)構(gòu)性存款，用于保證金質(zhì)押開具銀行承兌匯票、信用證等，以支付供應(yīng)商貨款和工程設(shè)備款。隨著公司的經(jīng)營規(guī)模增加，2020年及2021年公司前述用途的理財產(chǎn)品金額較2019年增幅較大。

2022年6月末有息負債303.9億元

報告期各期末，公司流動負債分別為1,921,555.21萬元、2,822,535.93萬元、4,032,900.08萬元和3,438,584.07萬元，占負債總額的比例分別為37.03%、48.83%、54.29%和53.34%；非流動負債分別為3,267,395.26萬元、2,957,211.17萬元、3,395,972.38萬元和3,008,041.88萬元，占負債總額的比例分別為62.97%、51.17%、45.71%和46.66%。

惠科股份的流動負債主要由短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款構(gòu)成，合計占流動負債比例分別為71.48%、70.69%、72.08%和71.49%。

報告期各期末，公司短期借款余額分別為463,738.91萬元、860,645.35萬元、1,674,748.49萬元和1,340,265.73萬元，占流動負債比例分別為24.13%、30.49%、41.53%和38.98%。公司短期借款主要由未終止票據(jù)貼現(xiàn)還原及保證及質(zhì)押借款構(gòu)成。

惠科股份表示，2019年、2020年及2021年，公司短期借款金額逐年增長，主要原因系公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大，短期融資額度增加，通過短期借款補充經(jīng)營性流動資金需求。報告期內(nèi)，公司嚴格按照與銀行簽訂的合同償還短期借款，無已到期尚未償還的短期借款。

報告期各期末，公司一年內(nèi)到期的非流動負債余額分別為347,042.74萬元、600,153.95萬元、879,880.39萬元及833,183.40萬元，占流動負債比例分別為18.06%、21.26%、21.82%及24.23%。

惠科股份的非流動負債主要由長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款、遞延收益、其他非流動負債等構(gòu)成。

報告期各期末，公司長期借款余額分別為234,435.44萬元、261,904.96萬元、200,919.85萬元和392,939.09萬元，占非流動負債比例分別為7.17%、8.86%、5.92%和13.06%。

報告期各期末，公司應(yīng)付債券余額分別為775,712.94萬元、779,450.57萬元、914,007.64萬元及472,640.97萬元，分別占非流動負債的23.74%、26.36%、26.91%及15.71%，系公司以滁州惠科以及惠科股份為主體發(fā)行的債融計劃。

經(jīng)計算，報告期各期末，惠科股份的有息負債分別為182.09億元、250.22億元、366.96億元、303.90億元（注：有息負債=短期借款+長期借款+應(yīng)付債券+一年內(nèi)到期的非流動負債）。

或面臨流動性風(fēng)險

報告期各期末，公司流動比率分別為0.93、0.98、0.96和0.82，速動比率分別為0.84、0.90、0.84和0.66，資產(chǎn)負債率分別為97.77%、70.76%、69.49%和68.19%。

惠科股份稱，目前公司業(yè)務(wù)正處于快速增長期，對營運資金的需求較大，最近一期末資產(chǎn)負債率仍處于較高水平。同時，截至2022年9月30日，公司與滁州、綿陽、北海、長沙等地方國資合作成立的項目公司中尚有209.53億元的待收購股權(quán)以及已收購尚未支付股權(quán)款26.13億元；此外，公司應(yīng)向子公司滁州惠科、綿陽惠科、廣西智顯、綿陽惠顯履行的尚未到期的實繳出資金額合計76.31億元。

該公司在招股書中做出風(fēng)險提示，若未來公司不能實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流入或拓寬融資渠道、有效降低負債水平，可能面臨一定的流動性風(fēng)險。

中國網(wǎng)財經(jīng)：申報前夕產(chǎn)品單價暴跌近70%

據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)，惠科股份于2022年6月披露招股書，并于同年12月更新招股書，今年1月公司回復(fù)深交所首輪問詢。在準備上市的關(guān)鍵時期，惠科股份面臨產(chǎn)品單價暴跌近70%的情況，受此影響公司預(yù)計2022年業(yè)績將大幅下滑。

分產(chǎn)品來看，惠科股份主要產(chǎn)品包括半導(dǎo)體顯示面板和智能顯示終端兩大類。2019年，惠科股份以智能顯示終端產(chǎn)品為主要收入來源，彼時該產(chǎn)品收入占比為62.55%，同期另一主要產(chǎn)品半導(dǎo)體顯示面板收入占比為37.45%。隨著公司向半導(dǎo)體顯示企業(yè)轉(zhuǎn)型，2022年上半年，半導(dǎo)體顯示面板收入占比上升至76.83%。

數(shù)據(jù)來源：惠科股份招股書

行業(yè)低迷的情況下，惠科股份半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)品單價大幅下降。2022年上半年，公司半導(dǎo)體顯示面板合計銷售單價為142.17元/片，較2021年下降67.02%。從細分產(chǎn)品看，TV面板、IT面板同期銷售單價分別為348.44元/片和58.62元/片，較2021年分別下降44.68%和69.50%。

此外，惠科股份另一主要產(chǎn)品智能顯示終端陷入量價齊跌的情況。2022年上半年，公司智能顯示終端銷量合計為396.12萬臺，較2021年下降16.56%。從細分產(chǎn)品的銷售單價來看，TV終端和IT及智慧物聯(lián)終端同期單價分別為760.60元/臺和757.50元/臺，較2021年分別下降20.54%和0.32%。

惠科股份主要產(chǎn)品單價暴跌將導(dǎo)致公司面臨業(yè)績大幅下滑，甚至虧損的風(fēng)險。招股書顯示，2021年三季度以來，半導(dǎo)體顯示面板價格持續(xù)回落；受此影響，公司2022年上半年經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，歸母凈利潤為2.50億元，扣非后凈利潤為-14.00億元，惠科股份預(yù)計2022年業(yè)績將大幅下滑。

股市動態(tài)分析周刊：2022年虧損成定局

據(jù)股市動態(tài)分析周刊，LCD面板市場價格下行主要受LCD行業(yè)周期性波動的影響。由于2021年上半年面板價格的上漲給下游終端產(chǎn)品及消費端帶來較大沖擊，同時，居家消費、辦公等階段性需求得以滿足，因此2021年下半年面板單價有所回落。2022年上半年，受多重因素導(dǎo)致終端產(chǎn)品需求減弱的影響，面板市場價格大幅下跌。

以主流的32吋液晶電視面板為例，2021年年中高點接近90美元，而當前價格不足30美元，連材料成本都可能收不回來。

行業(yè)低迷的情況下，惠科股份半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)品單價大幅下降。2022年上半年，公司半導(dǎo)體顯示面板合計銷售單價為142.17元/片，較2021年下降67.02%。從細分產(chǎn)品看，TV面板、IT面板同期銷售單價分別為348.44元/片和58.62元/片，較2021年分別下降44.68%和69.50%。

受此影響，公司2022年上半年經(jīng)營業(yè)績下滑，公司2022年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤為24,995.14萬元，扣除非經(jīng)常性損益歸屬于母公司股東凈利潤為-139,954.29萬元。

實際上，惠科股份的扣非后歸母凈利潤從2021年第四季度便開始虧損。

表一：惠科股份單季度業(yè)績（單位：萬元）來源：回復(fù)函

而且，惠科自己預(yù)計2022年仍將虧損。

表二：公司2022年業(yè)績預(yù)測及同期對比情況（單位：萬元）來源：回復(fù)函

公司預(yù)計2022年將實現(xiàn)銷售收入2,761,714.55至2,783,445.91萬元，同比下降22.66%至22.05%。公司2022年營業(yè)收入的下降主要由于受面板下游消費需求低迷導(dǎo)致的面板市場價格下跌所致。由于面板價格大幅下跌，公司2022年盈利能力下降，歸屬于母公司凈利潤預(yù)計為-127,054.06至-102,964.24萬元，同比下降123.50%至119.05%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為-330,381.08至-306,291.27萬元，同比下降166.26%至161.43%。

惠科自己也承認，若2022年公司虧損，則不符合當前申請所適用的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第二章第一節(jié)第2.1.2條規(guī)定的上市標準：“（二）預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。

而根據(jù)WitsView的價格數(shù)據(jù)，主流的32吋、43吋、55吋、65吋液晶電視面板價格自11月下旬至1月上旬，分別維持在29、50、83、110美元的價格不變。因此，惠科2022年虧損已成定局。

界面新聞：2021年末賬上現(xiàn)金240億還擬募95億

據(jù)界面新聞，惠科股份還有項目尚未完全達產(chǎn)，又擬IPO募資95億元擴產(chǎn)。

招股書顯示，2021年惠科股份半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)能利用率為73.62%。而由于2021年面板行業(yè)火熱，各大企業(yè)均處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。

圖：惠科股份產(chǎn)能利用率

對此惠科股份表示，公司四座半導(dǎo)體顯示面板生產(chǎn)基地中，2021年重慶金渝和滁州惠科G8.6高世代產(chǎn)線產(chǎn)能利用率超過90%；綿陽惠科G8.6高世代產(chǎn)線目前仍處在產(chǎn)能爬坡階段；長沙惠科G8.6高世代產(chǎn)線目前仍處在產(chǎn)能爬坡階段。報告期內(nèi)，隨著公司四座半導(dǎo)體顯示面板生產(chǎn)基地產(chǎn)能爬坡不斷推進，公司半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率逐年提升。

在已有項目尚未完全達產(chǎn)的情況下，惠科股份擬IPO募資95億元，其中24億元用于重大尺寸OLED半導(dǎo)體顯示器件研發(fā)升級項目、16億元用于MiniLED直顯及背光生產(chǎn)線擴建項目、15.5億元用于智慧物聯(lián)顯示解決方案項目、11億元用于綿陽惠科Oxide產(chǎn)研一體化項目、28.5億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。

圖：惠科股份IPO募資用途

惠科股份賬面資金較為寬裕。截至2021年末，公司貨幣資金余額為239.59億元。從資產(chǎn)負債率來看，2019年-2021年分別為97.77%、70.76%和69.49%，盡管逐年降低，但仍明顯高于同期的TCL科技與京東方A。

惠科股份入局晚但后來居上，若順利IPO拓寬融資渠道，或能多幾分與龍頭“叫板”的底氣。