中秋假期期間，外圍股市遭“劫”。

本周一，先是白天遭遇港股大跌，隨后德國、英國、澳大利亞、巴西、馬來西亞、新加坡、印度、泰國、印尼等多國股市集體走低。美股三大指數(shù)大幅低開，道指盤中最深跌近970點或跌2.8%，創(chuàng)去年10月28日以來的11個月最大盤中跌幅，失守3.4萬點關(guān)口。此外，油價和數(shù)字貨幣等風(fēng)險資產(chǎn)也集體下跌。

此前，美國財政部長耶倫曾發(fā)出警告，若不提高債務(wù)上限，美國聯(lián)邦政府將在10月某個時候耗盡資金而無法支付賬單，“美國違約可能會引發(fā)歷史性的金融危機(jī)，使美國陷入衰退，并導(dǎo)致永久脆弱。”

多重因素導(dǎo)致全球股市大跌

分析指出，多重因素導(dǎo)致周一全球股市大跌。英國、日本、挪威和美國等至少12國央行本周宣布貨幣決策，市場預(yù)計挪威將成G10中首個加息的國家，英美央行或表態(tài)鷹派，以美聯(lián)儲為首的主要國家央行若決定開始回撤超量寬松貨幣政策，疊加疫情復(fù)燃，勢必將放大投資者的集體恐慌。

此前，希臘或退出歐元區(qū)的傳聞就曾重挫全球股市。9月12日，亞太及歐洲股市早盤，主要股指全線大跌。歐元匯率亦在當(dāng)日早盤跌至階段低點。

據(jù)海外媒體報道，德國正在向希臘施加壓力，要求其按期實現(xiàn)緊縮目標(biāo)，并醞釀制訂在希臘破產(chǎn)的情況下保護(hù)德國銀行的計劃。此外，還有報道稱，因為手中握有大把希臘的債券，法國巴黎銀行、興業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)信貸銀行或?qū)⒈荒碌舷抡{(diào)評級。

同時，俄羅斯財政部長庫德林日前表示，目前全球經(jīng)濟(jì)形勢正在惡化，比起今年夏初發(fā)生第二次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率有所升高。

庫德林在圣彼得堡召開的俄羅斯經(jīng)濟(jì)改革20周年紀(jì)念會上說，目前全球經(jīng)濟(jì)形勢更加惡化，老問題沒有得到充分解決，反而變得更加嚴(yán)重。他說，美國并沒有改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，所以經(jīng)濟(jì)形勢就像一個“正在打點滴的病人”。此外，歐盟國家經(jīng)濟(jì)困難也對整體經(jīng)濟(jì)形勢有顯著影響。他認(rèn)為，為了防止下一波經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生，必須建立更清晰的信用風(fēng)險的監(jiān)管體系。

不過，盡管周一經(jīng)歷了重挫，但周二港股尾盤的拉升和美股股指走高可能暗示市場情緒出現(xiàn)企穩(wěn)。摩根大通首席全球市場策略師認(rèn)為，隔夜市場拋售加劇主要是在流動性差的環(huán)境下，由技術(shù)拋售流驅(qū)動，以及自由交易員對認(rèn)知風(fēng)險的過度反應(yīng)。周一的拋售潮可能帶來了買入的機(jī)會。港股或許迎來承擔(dān)風(fēng)險的時機(jī)

中秋假期期間，受地產(chǎn)股大跌影響，恒生指數(shù)也出現(xiàn)了幅度較大的調(diào)整。9月20日恒生指數(shù)下跌821.62點，跌幅3.30%，繼上周跌破25000點整數(shù)關(guān)以后，距離24000點關(guān)口也僅一步之遙。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于內(nèi)房股，擔(dān)憂更多在于某內(nèi)地地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)“爆雷”風(fēng)險。市場擔(dān)憂是否會導(dǎo)致地產(chǎn)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的出現(xiàn)，甚至開始擔(dān)憂是否會引發(fā)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的信貸及相關(guān)投資風(fēng)險。對于香港本地地產(chǎn)股，憂慮則來自于媒體報道香港政府與本地地產(chǎn)商的“談話”，進(jìn)而引發(fā)市場對于香港地產(chǎn)商業(yè)模式改變以及長期盈利能力下滑的擔(dān)憂。

該人士強(qiáng)調(diào)，內(nèi)地地產(chǎn)行業(yè)雖然存在個別企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，但整個行業(yè)早已提前開始“降杠桿”，因而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能并不大。相反，個別高杠桿公司的退出恰恰可能是行業(yè)進(jìn)入長期健康發(fā)展的開端。

“香港本地地產(chǎn)方面，僅憑目前的報道還無法判斷政策的具體走向以及量化對香港本地地產(chǎn)股盈利的影響。但有一點是確定的，從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，隨著越來越多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在香港上市，香港市場的新經(jīng)濟(jì)成分正變得越來越高，港股的長期成長性正在增強(qiáng)，周期性則在減弱，香港本地地產(chǎn)行業(yè)不會主導(dǎo)或影響港股市場整體的中長期走勢。因此我們無需過度關(guān)注香港本地地產(chǎn)股。”該人士同時指出，港股市場未來的走勢根本上還是由企業(yè)盈利前景決定的，雖然今年經(jīng)歷了不少挑戰(zhàn)，但從目前的業(yè)績預(yù)測來看，明年的港股整體盈利將有較好的恢復(fù)性增長，因此我們看好港股市場的長期機(jī)會。而且在經(jīng)歷調(diào)整之后，現(xiàn)在港股或許正迎來可以正確承擔(dān)風(fēng)險的時機(jī)。

A股市場懸念迭起

假期外圍市場動蕩，給節(jié)后的A股市場帶來了不少懸念。不過，A股有其自身的邏輯和韌性。尤其是近期A股成交持續(xù)火爆，數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月17日收盤，A股市場成交額已連續(xù)43個交易日超過萬億元，追平歷史紀(jì)錄。

分析人士認(rèn)為，目前的成交過萬億元，跟6年前沒有太多的可比性。2015年中的持續(xù)放量是在一年左右的時間內(nèi)指數(shù)上漲超過一倍的情況下出現(xiàn)的，而最近一年的大盤指數(shù)，尤其是上證指數(shù)漲幅很小，甚至是原地踏步狀態(tài)，這種巨量換手主要體現(xiàn)在不同板塊之間的風(fēng)格切換頻繁，而不是全線大面積的泡沫式上漲，因此大盤并沒有像6年前那樣積累巨量風(fēng)險。

由于全球股市出現(xiàn)“黑色星期一”，這對節(jié)后A股開盤非常不利;不過，在中秋小長假期間外圍股市急跌的不利局面下，A股市場節(jié)后首個交易日低開高走。來自多家機(jī)構(gòu)的最新策略研判顯示，展望短中期市場，在經(jīng)歷假期海外市場的劇烈波動后，謹(jǐn)慎樂觀仍然是主流預(yù)期。在此之中，綠色能源、雙碳主題的人氣正在急劇升溫。

盤面顯示，中秋節(jié)后首個交易日，A股在大幅低開之后依舊返身向上，呈現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性。在此之中，綠色能源、智能電網(wǎng)、碳交易等大能源板塊的集體大漲，大大激勵了市場做多人氣。截至收盤，兩市主要股指中，上證綜指、科創(chuàng)50、上證380、中證500等指數(shù)頑強(qiáng)收紅，深證成指、滬深300等指數(shù)跌幅也相對較小。而在當(dāng)天早盤A股開盤時，上證綜指低開1.5%左右。

對于節(jié)后A股首個交易日低開高走的整體表現(xiàn)，有分析師表示，上證綜指等主要股指在逼近年內(nèi)高點的背景下，暫做休整大體也在情理之中。在當(dāng)前資產(chǎn)荒的大背景下，市場持續(xù)存在貨幣政策寬松預(yù)期，外盤波動不影響A股根本運(yùn)行邏輯。從中長期來看，股指表現(xiàn)依然可以繼續(xù)看好。另一方面，市場已經(jīng)出現(xiàn)一定程度風(fēng)格切換跡象，當(dāng)前仍將維持較高倉位水平，增配新基建龍頭，等待科技股企穩(wěn)。

另有專家稱，近兩個月股市交投活躍，假期外盤的快速調(diào)整并未對A股節(jié)后首日的運(yùn)行帶來超預(yù)期沖擊，市場總體震蕩向上的格局沒有改變。市場存在較為明顯的風(fēng)格回歸均衡動力，后期市場成長與價值之間預(yù)計將進(jìn)一步均衡。此外，該專家同時表示，中秋小長假前后已經(jīng)持續(xù)調(diào)整的A股市場，后續(xù)韌性預(yù)計更強(qiáng)。對于當(dāng)前的市場，仍會保持積極態(tài)度，在高景氣賽道和低估值板塊兩方面進(jìn)行均衡配置。

今年以來市場風(fēng)格不斷輪換，以“茅指數(shù)”企業(yè)為代表的價值股持續(xù)低迷，而以“寧組合”為代表的成長型公司逐步走強(qiáng)，因此也再一次引發(fā)了市場對價值與成長的廣泛討論。國聯(lián)安基金徐志華對此表示，投資是要以合理的價格買入好行業(yè)里的好公司，好行業(yè)通常有兩大類，處于滲透率加速階段、快速成長的行業(yè)和處于相對成熟階段、競爭格局較好的行業(yè)，如果股票沒有成長性，那么它的投資價值也不大。

展望后市，徐志華分析認(rèn)為，雖然市場整體上漲空間不大，但可以把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，用業(yè)績高增長對抗估值下行壓力。將從兩大維度篩選個股：一是毛利率受原材料價格影響較小的公司，或者價格傳導(dǎo)能力較強(qiáng)的公司;二是行業(yè)景氣度上行，業(yè)績高增長的公司。繼續(xù)堅持以合理價格買入好行業(yè)里的好公司的投資理念，看好新能源、可選消費品、醫(yī)藥生物等行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司。

周期股能否王者歸來?

上周以來，煤炭、鋼鐵、有色、化工等長期被機(jī)構(gòu)資金邊緣化的傳統(tǒng)行業(yè)板塊，走出了一輪極為顯著的結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢表現(xiàn)，頻頻領(lǐng)漲市場。

多家機(jī)構(gòu)最新策略觀點顯示，對于本輪周期股板塊急速崛起的行情持續(xù)性，業(yè)內(nèi)的分歧仍然不小。其中，更有前期早有布局的機(jī)構(gòu)對于行情的高位風(fēng)險做出“不可過于追高”的風(fēng)險提示。

數(shù)據(jù)顯示，周期股板塊近期整體人氣爆棚，煤炭、鋼鐵、化工等板塊賺錢效應(yīng)高漲。對于近期A股持續(xù)演繹的結(jié)構(gòu)性“突變”，有業(yè)內(nèi)人士表示，近期工業(yè)品原材料價格，整體經(jīng)歷了供需兩方面的“助漲”推動。供給端方面，限電、安全檢查以及海外疫情、自然災(zāi)害造成部分工業(yè)品供應(yīng)緊張。需求端方面，8月超量發(fā)行的專項債以及發(fā)改委關(guān)于第四季度超量發(fā)行專項債的政策表態(tài)，也大幅提升了工業(yè)品的需求預(yù)期。在此背景下，前期鋰電、光伏、半導(dǎo)體等行業(yè)強(qiáng)勢運(yùn)行兩個多月后，近期市場內(nèi)部的“高低切換”更多只是在成長和周期之間進(jìn)行的輪動，而可能并不意味著周期股板塊在未來仍然會進(jìn)一步大幅獨立拉升。

更有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前A股市場的整體運(yùn)行風(fēng)格并不會全面從高估值切換到低估值，也不會從“朝陽行業(yè)”全面轉(zhuǎn)換到“夕陽行業(yè)”。“資金投資夕陽行業(yè)的投資邏輯是標(biāo)的公司的現(xiàn)金回報能力，而投資朝陽行業(yè)的邏輯則是成長性”，而在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)有下行壓力的背景下，大宗商品價格在到達(dá)數(shù)年以來的高位之后，繼續(xù)拉漲的動力可能已經(jīng)嚴(yán)重不足。