從3.36元到最高25.2元，兩年半漲了6.5倍!華泰證券研究所公用環(huán)保檢測首席王瑋嘉力薦的華測檢測走勢令人艷羨。

雖然王瑋嘉覆蓋公用事業(yè)、環(huán)保、檢測等多個細分領域，但她最看好的還是檢測行業(yè)。她與團隊自2018年起力薦綜合性第三方檢測龍頭公司，捕捉到了檢測行業(yè)的黃金投資機會。

“在2018年初市場普遍沒太關注檢測行業(yè)的時候，我們最早開始推華測檢測，因為公司的資本開支和利潤率拐點即將到來。隨后總經(jīng)理的更換其實是我們沒想到的，大大加速了公司業(yè)績釋放的進度和股價的上漲，使得華測檢測在2018年熊市卻走出了2倍的漲幅。”王瑋嘉介紹道。

談及今年下半年的投資機會，她認為，檢測行業(yè)龍頭股有望穿越牛熊長期向上。尤其是綜合檢測龍頭公司，可以持有5年甚至10年，選股方面重點把握住公司的管理團隊和戰(zhàn)略方向。而對于公用事業(yè)、環(huán)保板塊等缺乏 “粉絲”基礎的行業(yè)，她認為這些行業(yè)都容易被市場情緒牽動。成長股持續(xù)創(chuàng)新高，環(huán)保板塊目前是估值洼地。如果大盤藍籌繼續(xù)上漲，出現(xiàn)2014年下半年的一幕——低估值補漲，基本面扎實的電力行業(yè)的投資價值非?？捎^。

長期看好綜合性檢測龍頭

第三方檢測行業(yè)通常也被稱為TIC 行業(yè)，包含檢測(Testing)、檢驗(Inspection)和認證(Certification)三大類。中國TIC行業(yè)有3000多億的市場，目前在中國卻只有2家半綜合性檢測上市公司，華測檢測、廣電計量和國檢集團。

由于可選標的比較少，檢測行業(yè)以往在國內(nèi)二級市場研究性不強。而海外檢測市場更為成熟廣闊，并在過去十年誕生出了不少十倍股甚至是百倍股。

王瑋嘉認為，當前中國檢測市場處于快速增長期，背后的動力是中國經(jīng)濟的增長和持續(xù)的研發(fā)投入。根據(jù)海外經(jīng)驗，長期來看檢測的需求增長基本上是GDP增長的1.5倍到2倍。國內(nèi)檢測行業(yè)未來的空間是非常廣闊，很難用10倍20倍這樣的數(shù)字來預測。

“檢測行業(yè)的蛋糕看似不大，甚至十分不起眼，但從其市場表現(xiàn)看，行業(yè)龍頭股能夠穿越牛熊長期向上。尤其是綜合檢測龍頭公司，我們建議長期持有，雖然這些公司估值現(xiàn)在都不便宜了。”

相比單一細分領域的檢測企業(yè)，王瑋嘉更看好綜合性檢測公司。她認為，綜合性檢測公司對于單一行業(yè)的敏感性較低，所以相對抗周期風險波動能力會比較強。“打個比方來說，投資單一領域檢測公司，就像是買一個行業(yè)ETF，而投資綜合性檢測公司，相當于在買一家主動管理、全行業(yè)配置的基金。”

隨著部分行業(yè)龍頭股在二級市場大放異彩，未來檢測行業(yè)的投資機會又該如何把握?

對此，王瑋嘉指出，未來檢測行業(yè)的看點有三方面：

一是隨著下半年經(jīng)濟復蘇，檢測行業(yè)將迎來利潤的加速釋放。

二看品類的不斷擴張，一些新的領域包括半導體檢測、無人駕駛、新能源車的檢測需求增加。

三是伴隨著中國制造業(yè)走向海外，檢測企業(yè)作為護航者也會有非常強向外走的能力。

她認為，二線、三線檢測公司成長性會更好，但是從穩(wěn)健性的角度來講，一線龍頭公司是更優(yōu)的選擇。“檢測公司本身相當于一個評級機構或者會計事務所，它提供的報告是具有公信力的，這也是它最核心的競爭力。而非事業(yè)單位如果想要建立公信力只能靠時間，所以檢測行業(yè)的特點就是強者恒強，粘性和集中度會越來越高。”

環(huán)保板塊是估值洼地

環(huán)保行業(yè)因其To G業(yè)務的本質，很難實現(xiàn)超額收益，導致資金一直以來對環(huán)保板塊的關注度不高。不過今年，受到疫情、政策等多方面影響，環(huán)保板塊市場關注度快速升溫，垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)服務、國六排放處理等細分領域成為大熱門。

“你可以把環(huán)保行業(yè)想象成跟傳媒一樣的行業(yè)，干啥的都有。”王瑋嘉認為，環(huán)保行業(yè)研究的邏輯很清晰，它是一個自下而上的領域，更多的是研究公司自身的一些變化，來捕捉超額收益。

今年疫情發(fā)生后，環(huán)衛(wèi)服務業(yè)成了投資者重點關注的領域。“疫情之后，大家對清掃保潔的要求更高了，是一種剛性需求，跟物業(yè)行業(yè)其實有點像。”

在王瑋嘉看來，環(huán)衛(wèi)行業(yè)的主要成本是人力，所以行業(yè)的凈利潤率不高，但是ROE會很高。再加上國家密集出臺政策，減免了社保和生活服務業(yè)的增值稅，所以導致環(huán)衛(wèi)服務業(yè)今年上半年的業(yè)績增速非?？欤@也是為什么很多環(huán)衛(wèi)板塊個股實現(xiàn)翻倍的原因。

對于垃圾焚燒領域，王瑋嘉認為，這一行業(yè)最大的特點在于業(yè)績可測性很強，一般像垃圾焚燒廠這種在建項目，1至2年以后就開始貢獻收入和利潤，業(yè)績相對比較穩(wěn)健。

對于下半年的投資機會，她覺得需要看市場整體情況，如果創(chuàng)業(yè)板持續(xù)創(chuàng)新高，那么環(huán)保板塊絕對是估值洼地。“環(huán)保板塊有比較大的一個投資價值，因為從成長股來講，它橫向比較是估值非常便宜的，PEG平均只有0.6至0.7。不過，估值修復的空間的前提是成長股的估值可以穩(wěn)定在當前位置繼續(xù)向上。”

做研究別怕坐“冷板凳”

談到入行經(jīng)歷，王瑋嘉表示，自己曾經(jīng)在中金公司、高盛高華就職，2017年進入華泰證券研究所。在她的從業(yè)生涯中，一直與公用事業(yè)和環(huán)保“深度綁定”。在外人看來，這是個冷門到甚至有點無聊的行業(yè)，但她卻從中找到了研究的樂趣，因為公用、環(huán)保覆蓋的細分領域很多，每一個領域都形成了非常鮮明的研究方法。

首先以電力、燃氣為例，她記得剛入行時，行業(yè)首席曾對她說，這是一個中觀的行業(yè)，需要分析師對于宏觀上下游的把握非常全面，既要跟著政策走，還要去看煤炭、油氣等更上游的一些東西。“研究電力、燃氣行業(yè)要靠大量的數(shù)據(jù)積累，要經(jīng)歷幾個周期，只有熬得住寂寞，坐的了冷板凳，才能出好成績。”

而環(huán)保行業(yè)的研究則完全不同，在她看來，更加偏向于成長股的研究邏輯。環(huán)保行業(yè)每年都會有新的投資機會出現(xiàn)，需要緊密關注公司的經(jīng)營訴求，測算成長空間。“環(huán)保行業(yè)的研究新人很容易出頭，要靠敏銳度去挖掘出好公司和機會。這需要分析師跑的勤，和產(chǎn)業(yè)鏈的專家、競爭對手等去聊行業(yè)的最新情況，找出一些潛在的預期差。”

檢測行業(yè)的研究則更注重對中長期的判斷，它的屬性很像消費品，下游需求和客戶非常分散，又相對是靠品牌和口碑積累。王瑋嘉認為，研究這個行業(yè)需要建立起自己的人脈的渠道，以把握對行業(yè)中長期的理解，同時需要對公司團隊、管理有準確的判斷。

“我們覆蓋的行業(yè)包羅萬象，既有周期性的公用事業(yè)，還有成長性的環(huán)保行業(yè)，也有偏消費屬性的檢測行業(yè)。無論牛市還是熊市，都會有脫穎而出的行業(yè)。”王瑋嘉表示，在極端的牛市和極端的熊市賣方都相對比較空閑。賣方發(fā)揮作用最重要的時期是在震蕩市。牛市熊市最瘋狂和最悲觀的時候反而應該安下心來做研究，為后續(xù)的調(diào)整和反轉做好儲備。

“一波快牛漲上去以后，市場很快就會回調(diào)，到那個時候選股才會成為重點，哪些公司是真經(jīng)得起時間考驗，這才是研究能力見分曉的時候。”她說道。