中國恒嘉融資租賃集團有限公司(下稱“恒嘉融資租賃”)是從傳統(tǒng)制造業(yè)轉型的公司，于2002年在香港主板上市，目前主營業(yè)務為融資租賃，并涉及投資和食品添加劑生產等其他業(yè)務。

恒嘉融資租賃的股權結構在2020年出現(xiàn)重大調整，除第一大機構股東外全部更換。公司從2017年起收入持續(xù)下降、經(jīng)營虧損，并且預計2020年將凈虧損約3億港元至4億港元。虧損產生的主要原因是主營的融資租賃服務資金周轉不善，時常出現(xiàn)客戶拖欠款項導致的減值損失。

恒嘉融資租賃在2018-2020年中期主要發(fā)力于食品添加劑業(yè)務，2020年下半年受疫情影響，將發(fā)展醫(yī)療保健產品業(yè)務。

01 | 公司概況：2020年大股東名單發(fā)生重大變動

恒嘉融資租賃原名必美宜，2015年收購北京恒嘉國際融資租賃有限公司。恒嘉融資租賃是由傳統(tǒng)的制造、貿易業(yè)務轉型為金融服務類的集團公司，過去主營業(yè)務為碼頭及物流服務，以及制造和買賣拋光材料及設備，2016年企業(yè)開始轉型為融資租賃公司。

恒嘉融資租賃的第一大股東為富德人壽生命保險股份有限公司，屬于機構投資者，由于2020年新發(fā)行股票的稀釋，持股比例從2019年的22.99%降至2020年8月的21.18%。

此外，2019年持有5%以上股票的股東名單中，除富德人壽外全部更換，其中，新增大股東吳天墅在2020年9月成為公司新任執(zhí)行董事之一。2012年至今的董事會主席兼執(zhí)行董事王力平獲得了2.76%的股份。

恒嘉融資租賃股權結構

02 | 業(yè)績概況：預計2020年將凈虧損約3億港元至4億港元

恒嘉融資租賃近期公布盈利預警，根據(jù)初步未經(jīng)審核綜合管理賬目，預計截至2020年12月31日全年凈虧損將達到3億至4億港元，較2019年的虧損5100萬港元大幅增加。

恒嘉融資租賃預期凈虧損增加的主要原因有三個方面，在融資租賃業(yè)務方面，兩名客戶的拖欠款項導致的直接損失和減值虧損約1.6億港元;投資業(yè)務方面，更改聯(lián)營企業(yè)日照嵐山萬盛港業(yè)有限責任公司的權益分類，將其作為可供出售的資產，導致產生減值損失，并后續(xù)出售該股權將產生其他費用，兩項合計一次性虧損4500萬港元;其他損失，包括毛利的減少、分占聯(lián)營公司的純利潤的減少，以及員工成本尤其是管理層激勵開支的增加。

從歷年經(jīng)營收入與其他情況收入來看，恒嘉融資租賃從2017年開始出現(xiàn)凈利潤的虧損，在2018年總收入同比驟降55%，同年凈利潤下降超7倍，虧損3.7億港元。雖然2019年虧損減少至1億港元以內，但是2020年預計損失將進一步擴大。

恒嘉融資租賃2020年中期報告顯示，2020年上半年，恒嘉融資租賃的營業(yè)總收入為1886.6萬港元，同比下降42.92%，凈利潤為虧損4771.2萬港元，同比下降412.15%。

長期看來，恒嘉融資的營業(yè)總收入持續(xù)下降，缺乏盈利能力，并且由于企業(yè)主營的融資租賃服務資金周轉不善，時常出現(xiàn)客戶拖欠賬款導致的巨額減值損失，企業(yè)的虧損將難以填補，前景堪憂。

營業(yè)總收入及增長率

凈利潤及增長率

03 | 業(yè)務板塊：食品添加劑業(yè)務暫緩，轉向醫(yī)療保健產品貿易業(yè)務

根據(jù)2020年中期報告，恒嘉融資租賃目前業(yè)務分為三大板塊，分別為：融資租賃咨詢服務及融資服務、投資業(yè)務和其他業(yè)務。

其中，投資業(yè)務主要包括中國及香港開展的物業(yè)投資及租賃業(yè)務，以及在香港展開的放貸服務及證券投資業(yè)務;其他業(yè)務包括食品添加劑、新食品原料及營養(yǎng)強化劑的研發(fā)、生產及銷售以及在香港買賣醫(yī)療保健品。

主營業(yè)務構成(營業(yè)收入-產品)

融資租賃為公司的主營業(yè)務與主要收入來源，投資業(yè)務在2018年及以后開始為企業(yè)提供收入，但占總收入的比例始終較低。2020年上半年營業(yè)收入1887萬港元中融資租賃收入占72.3%，投資收入占12.5%，其他產品收入占15.2%。

恒嘉融資從2017年開始布局食品添加劑業(yè)務。2018年的半年報披露，恒嘉融資租賃于2017年下半年開始第一條4000噸山梨糖醇生產線準備，2018年開始試生產。恒嘉融資租賃在半年報中稱，發(fā)展食品添加劑業(yè)務，是為了增加公司新的收入和利潤增長點，形成多樣化收入來源，獲得長遠發(fā)展。

2019年12月，恒嘉融資租賃公告進行增發(fā)配股并于2020年1月22日公布發(fā)行結果，發(fā)行方式為配售，發(fā)行數(shù)量約占已發(fā)行股本的35%，募集資金凈額約為3220萬港元。其中2600萬港元擬用于食品添加劑業(yè)務的擴張，主要用于生產線的建設，包括廠房設施、采購機器、建立污水處理系統(tǒng)等。余下約620萬港元將作為食品添加劑業(yè)務一般營運資金。

然而2020年中期報告披露，由于新冠疫情的影響，從供應商處采購的設備難以抵達導致食品添加劑業(yè)務的擴張計劃受阻，并且客戶業(yè)務暫停導致產品需求下降，市場前景不明確，恒嘉融資租賃決定將原本2600萬生產線建設費用中的1500萬將被重新分配于發(fā)展醫(yī)療保健產品貿易業(yè)務。